ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Мировая денежная масса в реальном выражении растёт уже больше года, рост ускоряется.
• Рост ВВП Еврозоны составил 5,5% за 5,5 лет. Мы не ожидаем ускорения этого роста.
• В августе рост реальной денежной массы Мексики составил 5,6% к аналогичному периоду 2024 года. Рост ВВП во 2 квартале замедлился до 0,1% ко 2 кварталу прошлого года.

Экономика России

• Узкая денежная база в реальном выражении падает уже 19 месяцев подряд. За последние 12 месяцев падение составило -4%.
• ЦБ опубликовал оценку денежных агрегатов на 1 октября. Рост денежных агрегатов М2 и М2Х замедляется. Агрегаты М0 и М1 растут медленнее инфляции (= падают в реальном выражении).
• Рост реальной денежной массы М2 с 22% в июне 2023 замедлился до 4% по итогам сентября 2025. Экономика отвечает на этот денежный зажим замедлением.
• Рынок легковых автомобилей, судя данным 41-й недели, в октябре поднимется до 153 тыс. (-11%). Это выше оценки прошлой недели (143 т.)
• Инфляция с 8,1% по итогам августа снизилась до 8,0% по итогам сентября. Но в октябре возобновляется рост годовой инфляции. Судя по первым октябрьским данным, она может вырасти до 8,3%.

Это макрообзор за 40 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Индекс PMI, отражающий деловую активность в мировой промышленности в сентябре составил 50,8 пунктов. Выше 50 = деловая активность слабо, но растёт.
• В Польше реальная денежная масса в августе выросла на 7% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП во втором квартале вырос на 3,4% ко второму кварталу прошлого года.
• В августе рост РДМ в Индонезии составил 5,2% к августу 2024 года. ВВП во втором квартале вырос на 5,1% к аналогичному периоду прошлого года.

Экономика России

• Выпуск базовых отраслей (около 60% ВВП) вырос на +0,2% к аналогичному периоду прошлого года. Роста почти нет.
• По оценке Минэкономразвития ВВП в августе вырос на 0,4% к августу прошлого года. Если предположить, что в сентябре рост ВВП будет таким же, то 3 квартал окажется самым слабым по темпам роста из последних десяти кварталов.
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в сентябре составил 48,2 пункта. Это ниже, чем 50 пунктов, что говорит о падении активности.

В нашей традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

• — цены на нефть, золото;
• — курсы валют;
• — фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

Обратите внимание: три из четырёх рассмотренных показателя установили исторические рекорды.

• Цены на нефть сорта Брент составили 67 долларов за баррель (-8%).
• Американский индекс S&P 500 в сентябре составил 6 583 пункта. Это новый исторический рекорд и +17% к сентябрю прошлого года. Отметим, что в пересчёте на унции золота индекс снижается.
• Японский индекс Никкей в сентябре составил 44,2 тыс. пунктов. Это новый исторический рекорд и +17,4% к сентябрю 2024 года. Индекс Никкей растёт в годовом выражении четвертый месяц подряд.
• Цена золота в сентябре составила 3 761 доллара за унцию. Это +43% к сентябрю прошлого года и новый исторический рекорд.

Экономика России

• Курс рубля. В сентябре курс usd/rub составил 83 рублей за доллар. После ослабления в ноябре 2024 года (до 106) рубль укрепился. Последние полгода курс держится на уровне 79-83 рубля за доллар.

Это макрообзор за 39 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В США рост ВВП замедляется: 1,8% во 2 квартале. Прогноз МВФ предполагает замедление роста с 2,8% в 2024 до 1,9% в 2025 году.
• Япония: реальная денежная масса сжимается уже три года. ВВП растёт темпом менее 1%.

Экономика России

• Прибыль предприятий в июле приросла на 2,3 трлн рублей.
• В августе падало производство электроэнергии (-0,6%) и цемента (-9,3%).
• Промпроизводство в целом сохранило в августе рост (+0,5%).
• Фин. Результаты деятельности организации
• Прогнозы правительства изменились в худшую сторону. С 2,5% и 2,4% на 2025 и 2026 год, соответственно, они снижены до 1,0% и 1,3%.
• В 2000-2012 годах экономика России росла быстрее мировой. С 2013 года всё наоборот, мировая экономика растёт быстрее. По прогнозам правительства, отставание в 2025-2028 годах сохранится.
• По данным за 39 неделю (32,3 тыс. шт.) рынок легковых в сентябре может составить 121 тыс. штук (-20%).
• Текущие тенденции говорят о том, что рынок легковых может оказаться выше уровня прошлого года уже в ноябре-декабре.

Первые 12 лет Владимира Путина у власти разительно отличаются от вторых 12 лет. Разберёмся, в чём разница, и причём здесь Эльвира Набиуллина.

Две «дюжины» лет

Экономический рост в России с момента прихода Владимира Путина на пост президента в 2000 году можно разделить на два больших этапа. Каждый из этих двух этапов составляет примерно 12 лет («дюжину»)*.

График 1. До 2012 года экономика России росла быстрее мировой

Главное отличие: рост российской экономики в сравнении с мировой.

• Хорошая дюжина, первый этап с 2000 по 2012 год. Экономика России растёт преимущественно быстрее мировой. Годы, когда это правило нарушается (2009 и 2010), являются редким исключением.
• Плохая дюжина, второй этап с 2013 по 2024 год. Экономика России растёт преимущественно медленнее мировой. Годы, когда это правило нарушается (2023 и 2024), являются редким исключением.

Можно подробно увидеть итоги этих двух этапов на графике и в цифрах.

Во время первого этапа российская экономика выросла на 92% (см. график 2), в то же время мировая экономика выросла скромнее, на 66%.

Это макрообзор за 38 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Рост мировой денежной массы ускоряется как в номинальном, так и в реальном выражении. Это серьёзно снижает (почти исключает) риски глобальной рецессии.
• В августе в Китае рост РДМ составил 9,3% годовых, такой рост в последний раз наблюдался больше года назад. Напомним, ВВП за 2 квартал вырос на 5,2%. Прогноз МВФ о замедлении роста ВВП в Китае мы оцениваем, как излишне пессимистичный.
• Рост реальной денежной массы в Бразилии в июле замедлился до 5,8% годовых. ВВП также замедлил свой рост (во 2 квартале +2,2%). МВФ прогнозирует замедление ВВП в 2025 году, что совпадает с нашими ожиданиями.

Экономика России

• В июле коммерческий грузооборот предприятий транспорта (без трубопроводного) составил 363 млрд. тонно-километров. Это новый исторический рекорд для отдельно взятого месяца.
• На 1 сентября денежная масса составила 121,6 трлн рублей, а денежная база 27,0 трлн рублей. В нашей традиционной ежемесячной инфографике также показаны денежные мультипликаторы.

Кирилл Тремасов (неубедительно) объяснил, почему быстрый экономический рост невозможен.

Тремасов: ресурсы исчерпаны

Бывший глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ, а ныне советник главы ЦБ Кирилл Тремасов выпустил очередное видео на актуальную тему: «Зачем нам низкая инфляция и можно ли её разменять на рост ВВП».

Один из ключевых тезисов К. Тремасова: экономика раньше росла благодаря наличию ресурсов (трудовых, производственных мощностей). Но сейчас все ресурсы задействованы, говорит он. И повторение «экономического чуда» 1999-2008 годов поэтому невозможно.

В доказательство Кирилл Викторович приводит график (график 1).

График 1.

По мнению Кирилла Тремасова, высокие темпы экономического роста, которые мы наблюдали в начале века во многом связаны с тем, что мы вступали в новый век с большим объёмом свободных мощностей и с большим объёмом свободных рабочих рук.

А как на самом деле?

Чтобы понять, что Кирилл Викторович ошибается, достаточно воспользоваться его же графиком, только продлить его влево, в 1990-е. Вот первый попавшийся в поисковике подходящий рисунок (график 2).

Это макрообзор за 37 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Брикс (50 трлн в долларовом эквиваленте) опережает страны Большой семёрки (47 трлн) по объёму денежной массы. Но преимущество стран «коллективного Запада» в финансовой сфере сохраняется.

● Реальная денежная масса Турции в августе выросла на 2,6 %. ВВП во 2 квартале вырос на 4,8%.

Экономика России

● ЦБ снизил ставку с 18 до 17%. Правильнее было бы не ставку снижать, а наращивать активнее денежную массу.

● Денежная база в реальном выражении в августе упала, -11% годовых. Стагнационный рост показателя длится уже 18 лет.

● Денежный светофор: сейчас ЦБ включил экономике жёлтый свет (= стагнационные темпы роста ВВП). И упорно его удерживает.

● Регистрации легковых автомобилей: судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации за месяц составят порядка 122 тыс.

● Инфляция по итогам августа составила 8,14%. Это ниже, чем мы ожидали на основе недельных данных (8,33%).

● С 1 по 8 августа, среднесуточная динамика цен составила 0,011%. Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам сентября годовая инфляция составит 8,0%. Снижение инфляции почти прекратилось.

Это обзор за 36 неделю 2025 года

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Индексы деловой активности говорят о том, что дела в мировой экономике налаживаются. Даже промышленность Европы, стагнировавшая ранее, показывает признаки оптимизма.
• Рост ВВП Мексики во 2 квартале 2025 года составил символические 0,1%.
• В Казахстане сохраняется высокий рост ВВП: +6,8% во 2 квартале.

Экономика России

• Рост инвестиций в основной капитал с +8,5% в 1 квартале резко замедлился до +1,5% во 2 квартале.
• Индекс PMI указывает на снижение деловой активности в экономике России в целом (промышленность + услуги).
• Узкая денежная база падает в реальном выражении уже больше года.
• Номинальная денежная масса на 1 сентября (121,6 трлн руб.) обновила исторический рекорд. Рост реальной денежной массы при этом замедляется и составляет +5,7%. Это прямой путь к стагнации.
• Минпромторг выпустил релиз о рынке транспортных средств в РФ. В августе падали все сегменты автомобильного рынка: легковые (-17%); LCV (-30%); грузовые от 3,5 тонн (-58%); автобусы (-20%).

В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

• — цены на нефть, золото;


• — курсы валют;


• — фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент составили 67,5 долларов за баррель (-14%). Снижение цен с небольшими паузами продолжается с марта 2022 года, когда они находились на 10-летнем максимуме (114 долларов).


• Американский индекс S&P 500 в августе составил 6 394 пункта (+17%). Это новый исторический рекорд.


• Японский индекс Никкей в августе составил 42,1 тыс. пунктов (+16,4%). Это новый исторический рекорд.


• Цена золота в августе составила 3 462 доллара за унцию. Это +38% к августу прошлого года и новый исторический рекорд.


• Курсы валют: по отношению к доллару с 2021 года сильнее всего провалились турецкая лира (-70%) и аргентинское песо (-90%). Другие валюты относительно стабильны.

Экономика России

• Курс рубля. В августе курс usd/rub составил 80 рублей за доллар. После ослабления в ноябре (до 106) рубль укрепился и сейчаспостепенно стабилизируется на уровне около 80 руб. за доллар.